“事实上，当时监管对于影视游戏等轻资产领域并购的‘双高现象’（高估值、高业绩承诺）非常关注。交易所还为此专门针对上市公司开过会，要求估值和业绩承诺不能太离谱。”前述并购部负责人告诉记者。

　　2016年8月份，万达院线选择主动终止重组方案。此后，暴风集团（300431.SZ）收购稻草熊影业被否决，乐视网（300104.SZ）宣布终止收购乐视影业、三七互娱（002555.SZ）终止收购中汇影视，影视行业并购失败案例层出不穷。

　　前述并购部负责人告诉记者，类似案例在2015年市场环境中，大概率是可以通过的。“由于影视行业高成长性已过，再加之监管趋严格，影视行业并购活跃度已大不如前。”

　　监管驱动理性

　　除了监管趋严，前述并购部负责人认为，2016年并购转冷的另一原因在于二级市场交投冷淡，较2015年存在较大差距。

　　“二级市场低迷，导致并购带来的市值管理效应下降，所以上市公司的并购热情也会下降。”该负责人指出。

　　小村资本合伙人吴笛认为，并购市场是跟着整个资本市场的估值走的，“2015年有大半年大盘都在4000点上方，而2016年全年都是3000多点，整个市场的估值都在下调。”

　　值得注意的是，在一些热门行业，拟并购资产的估值倍数也在下调。

　　以影视行业为例，前述并购部负责人透露，此前上市公司收购影视类资产，给予的PE倍数大致在15到20倍，而目前已经降至12倍左右。

　　在业内人士看来，这是市场更为理性的标志。

　　“以前上市公司通过并购重组拉升股价进而变现的玩法屡试不爽，该玩法的核心要义便在于高估值，高业绩对赌，但现在不行了。在监管趋严之下，并购交易的成功率降低，自然并购交易双方也会更理性。”前述并购部负责人认为。

　　多位业内人士指出，尽管2016年并购市场整体状况转冷，但在经济下行背景下，基于产业整合、兼并重组的并购需求仍然强劲。

　　“实际上，通过产业并购以提高行业集中度，改变传统行业散小弱差的局面，进而提升产业和企业的内生增长能力，以实现产业结构调整和转型升级依旧是当务之急。”水杉资本合伙人刘盛宇认为。（21世纪经济报道）